迪阿股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

迪阿股份

(301177)

总市值：116.20亿

PE(静)：83.53

PE(2026E)：61.64

总股本：4.00亿

PB(静)：1.84

利润(2026E)：1.89亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.15%，生意回报能力不强。去年的净利率为9.15%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为31.04%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为0.89%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9%/5.9%/8.7%，净经营利润分别为6895.76万/5302.95万/1.39亿元，净经营资产分别为7.64亿/9.04亿/16.06亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.21/0.26/0.57，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.59亿/3.83亿/8.71亿元，营收分别为21.8亿/14.82亿/15.2亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到94.7%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为36.85，其中净金融资产46.73亿元，预期净利润1.89亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：管理层业绩说明

答：二、互动问环节

1、公司 2025 年及 2026 年第一季度经营活动产生的现金流量净额均为负值，请问主要原因是什么？是否存在影响公司正常运营的流动性风险？

公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为-2.77 亿元（上年同期为 3.16 亿元，同比下降 187.6%）；2026 年第一季度为-1.55 亿元（上年同期为 0.36 亿元，同比下降 525.89%）。

上述变化主要受阶段性经营性支出节奏影响，具体原因如下第一，去年公司黄金租赁业务集中到期，完成黄金租赁头寸的集中归还，形成阶段性现金流出，该事项属于特定时点的业务安排，不影响公司中长期现金流结构；第二，为支持销售增长并应对黄金、铂金等关键原材料价格大幅波动，公司主动加大了上述材料的自主采购力度，相应增加经营现金支出；第三，为应对钻石进口增值税退税政策取消带来的成本上行风险，公司加大了钻石采购及委外业务支付力度，以锁定采购成本、保障未来毛利率水平。

今年一季度现金流变化延续了上述策略性因素，核心是为规避黄金、铂金等关键原材料价格波动风险，公司在报告期内集中加大了采购力度，形成阶段性现金净流出。

以上现金流变化属于公司基于价格判断与政策预判所做的阶段性经营性安排，不涉及流动性短缺或偿债能力问题。公司当前货币资金充裕，银行授信额度充足，经营活动正常开展，不存在影响公司正常运营的流动性风险。

2、公司 2025 年业绩已经企稳，但 2026 年第一季度又出现经营亏损，请问主要原因是什么？

2026 年第一季度公司出现阶段性经营亏损，主要受以下两方面因素影响

其一，营业收入未达预期。一季度公司整体营业收入同比下降 11.3%，低于内部预期。

其二，国内业务毛利率有所下降。尽管公司整体毛利率因海外业务及高毛利产品占比提升而同比有所增长，但中国区业务毛利率出现下滑，主要原因是一季度金价持续处于高位，原材料成本上升；另外，下沉市场门店的销售结构及定价策略暂时对整体毛利也形成一定拖累。

公司已关注到国内毛利率的变化，并将在产品材质、定价策略等方面进行灵活调整，在满足消费者预算的前提下，努力稳定毛利率水平，力争在第二季度实现经营表现的边际改善。

3、近两年公司持续进行门店调整，目前调整进展如何？单店效率有何变化？2026 年在门店端的战略重点是什么？

过去三年，公司围绕“提质增效”策略持续推进渠道网络优化。截至 2025 年末，门店总数已从 2022 年的 688 家门店调整至 345 家，整体呈现“数量精简、质量提升”的态势。

2025 年，公司单店收入为 349.94 万元，同比增长 25.13%；其中，直营门店单店收入同比增长 25.1%，联营门店单店收入同比增长 34.12%，店效水平稳步提升。不过，公司也清醒地认识到，当前单店表现相较内部预期仍存在一定差距。

因此，2026 年公司将继续深化单店运营提质增效。在国内核心城市，重点强化品牌势能，聚焦核心商圈及高势能商场，打造全球品牌概念店与旗舰店，提升品牌影响力和单店产出。在低线级城市，公司将积极拓展消费潜力较大的优质商业体，在控制风险的前提下寻求增量空间。总体而言，2026 年公司将坚持以单店运营效率提升为核心抓手，通过优化门店结构、改善利润水平，追求更高质量的经营增长。

4、请问杭州大厦“戴瑞”高端定制店的具体投入情况？该店型是否有计划复制到其他高奢商场（如 SKP、万象城、IFS）？2026 年高端黄金门店的开店节奏是怎样的？

公司始终围绕“爱的表达”这一品牌核心价值拓展产品品类。在求婚场景中，钻戒已成为最具情感表达力的标准配置，承载着最浓烈的承诺与爱意。而在中国传统婚庆中，五金作为传统刚需，始终被视为婚庆必需品，是不变的需求。基于这一用户洞察，我们希望打造兼具传世信物价值与东西方美学的高端婚嫁黄金产品，以更好满足用户从求婚到婚后全生命周期的情感表达。为此，公司于 2025 年战略性拓展高端婚嫁黄金赛道，全球首家高端定制店在杭州大厦落地。

杭州大厦“戴瑞店”总面积约 122 平方米，总投资金额为 1,466.99万元，包含了门店装修、首次铺货、固定资产及道具等，其中铺货占主要部分。该店型是公司的一次突破性尝试，部分产品如“DR 千金冠”系列、貔貅系列等一经推出便获得市场认可。

公司一直秉持着稳健的推进策略。目前，杭州大厦店的单店模型仍处于打磨阶段，若后续的运营效果达到预期，公司将积极总结经验，并评估将其复制到全国其他核心城市的高奢商场的可行性。2026 年，公司仍将以打磨单店模型为首要任务，重点围绕产品结构、定价策略及服务体验进行迭代优化。后续如有明确的新店计划，将按照信息披露规则及时向市场公告。

5、请问公司下沉市场的单店模型与高线城市门店有何不同？在产品组合、门店形态、人员配比、营销策略等方面如何实现差异化？

过去几年，公司在低线级市场的表现未达预期，这是当前需要重点改进的领域。从单店模型来看，目前公司在一二线城市门店与低线级城市门店在产品铺货结构上差异不大，未能精准匹配不同层级市场消费者在产品偏好、价格敏感度、消费场景等方面的差异。客观来说，低线级城市的运营模型尚未真正跑通。事实上，我们所进驻的三、四线城市普遍拥有至少 300 万的人口，年结婚对数约 2万至 3 万对，具备支撑门店的市场基础。核心问题在于产品组合与当地需求未能充分匹配。

2026 年，公司将把下沉市场的单店模型调整列为重点工作，围绕本地消费习惯重新调整产品组合与门店模型，实现差异化运营。具体措施包括按店型配置差异化商品结构、优化人员培训与激励机制、因地制宜制定营销策略等。

6、请问公司 2026 年在海外市场有哪些具体目标？希望达成怎样的成果？

公司 2026 年海外业务将聚焦两大目标一是美国市场的规模化增长，二是再跑通一个新兴国家市场。

首先，美国市场前两年相当于做了一些线上测试，今年才是真正意义上的“发力年”。公司在美国中部重奢区的第一家门店已经签完合同，正在装修，预计 9月底开业。但我们在意的不是开一家店，而是把从线上引流、本地化营销到客户服务的整个链路打通。如果这个模型能跑顺，后续的规模化才有价值。

与此同时，公司也在看其他机会。新加坡店 5 月会率先开出，作为进入东南亚的试金石。此外，巴西、印度等市场也在小范围测试。

目前海外业务仍然处在“打基础、建能力”的阶段，公司并没有设定一个具体的全年收入指引。相比数字，我们更在意每一步是否走得扎实。后续如有实质性的进展，我们会按照相关规则做好相应的信息披露。

除此之外，投资人还就行业前景、公司未来战略及工作重心等内容进行了沟通和探讨，请参阅已披露的往次投关活动记录表及相关公告。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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预测净利润
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年份

值
2026E

2.03
2027E

2.86
2028E

3.66

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.14%
利润5年增速

-62.13%

--
营收5年增速

-9.21%

--
净利率

9.15%
销售费用/利润率

540.28%
股息率

1.74%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

68.86%
有息资产负债率(%)

12.38%
财费货币率(%)

0.09%
应收账款/利润(%)

57.49%
存货/营收(%)

57.53%
经营现金流/利润(%)

-199.09%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

37.33%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

183.35%
流动比率

5.29%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

2.10%
货币资金/流动负债(%)

436.72%
盈利质量瑕疵数

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盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

4.92%
应收账款/利润3年变动比例(%)

568.39%
存货/营收环比(%)

23.55%
在建工程/利润(%)

40.44%
在建工程/利润环比(%)

20.78%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

21.68%
经营性现金流/利润(%)

-199.09%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
苏俊杰时赟超

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359167
赵宗庭

华夏中证1000ETF

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叶乐天赵云煜

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229700
罗国庆

广发中证1000ETF

162363

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行业相对指标