森鹰窗业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

森鹰窗业

(301227)

总市值：34.95亿

PE(静)：-72.69

PE(2026E)：--

总股本：1.31亿

PB(静)：2.17

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-7.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.94%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-2.76%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.8%/--/--，净经营利润分别为1.46亿/-4257.61万/-4816.65万元，净经营资产分别为10.57亿/10.73亿/11.61亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.45/0.52/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.25亿/2.97亿/2.04亿元，营收分别为9.4亿/5.67亿/6.11亿元。

详细数据

研究院小巴

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产4.93亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者出的及公司回复情况

答：尊敬的投资者，您好！近年来，国内房地产市场持续处于深度调整周期，行业增量需求收缩、市场竞争加剧，大宗业务及零售市场需求整体承压。同时公司正处于渠道转型、新品市场培育的战略调整期，产能利用率不足，单位成本有所增加；受行业环境变化影响，部分大宗业务客户款周期拉长，公司基于谨慎性原则计提信用减值损失同比有所增加；叠加实施股权激励计划，股份支付费用同比增长，上述行业环境、经营转型及阶段性费用因素共同导致公司连续两年经营亏损。2026年，公司将持续深化渠道结构优化，重点深耕城市更新、存量旧改及零售终端市场，稳步拓展海外业务布局；加快新塑窗、入户门等新品规模化投放，着力提升产能利用效率；持续加强应收账款全流程风控与存量款项清收，深入推进内部降本增效，多措并举夯实经营基本面、努力改善盈利水平。具体经营业绩与财务状况还请关注公司后续披露的定期报告及相关公告。敬请投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！谢谢！

Q2管理层您好。面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在今年的市场开拓（例如渠道下沉、新客户拓展或海外市场布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？

尊敬的投资者，您好！面对行业激烈竞争，公司今年市场开拓重点围绕品牌传播、渠道下沉、海外布局、产品迭代、组织赋能五大方向推进一是品牌与渠道升级，深耕设计师渠道和新媒体内容传播，升级工厂品牌形象馆，强化专业领域品牌影响力；坚持中高端定位，落实多品类全渠道战略。二是国内渠道下沉，稳健优化大宗业务结构，战略重心向零售终端转移；紧抓旧房以旧换新、城市更新机遇，向地级市、百强县下沉终端网点，搭建线上线下的协同获客体系。三是海外市场拓展，稳固北美、澳洲、日韩成熟市场，依托跨境电商拓宽线上渠道，同步布局东南亚新兴市场城镇化及旧改需求，稳步推进出海战略。四是产品与研发发力，持续落地 “三窗一门” 产品策略，迭代升级铝包木、铝合金核心产品，培育新塑窗、入户门、阳光房等新品；保持研发投入，聚焦节能、低碳、智能化方向，用产品力构筑竞争壁垒。五是组织与风控保障，优化组织架构与考核激励，资源向一线营销倾斜；同时健全全面风险管理，严控客户信用、款及市场经营风险，支撑渠道拓展与市场开拓稳健落地。敬请投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！谢谢！

Q3公司新塑窗、铝合金窗等新产品收入增长较快，但毛利率为负，何时能转正并贡献利润？

尊敬的投资者，您好！2025年公司铝合金窗毛利率 13.17%、同比提升 3.85个百分点；新塑窗因处于市场导入期，产能及销量均较小，相关成本尚未有效分摊导致毛利率偏低。公司对各产品线有清晰规划，但受市场需求、原材料价格、竞争格局等因素影响，实际进展存在不确定性。敬请投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！谢谢！

Q4应收账款账面余额 4亿元，坏账准备高达 2亿元，款风险有多大？今年如何改善？

尊敬的投资者，您好！公司严格遵循会计准则，基于谨慎性原则对应收账款计提减值，对财务困难、涉诉失信等高风险客户足额计提坏账，真实公允反映公司资产质量。2026年公司将持续强化款管理、加大存量欠款清收、严控新增业务风险，保障现金流安全。敬请投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！谢谢！

Q5大宗业务和经销模式收入一增一减，渠道转型进展如何？零售端有何具体规划？

尊敬的投资者，您好！2025年大宗业务收入增长源于华北、东北地产竣工暖，经销收入微降系市场偏弱及渠道优化所致，公司正稳步推进渠道向零售转型。2025年度，公司通过门店加密下沉、优化经销商、参与以旧换新、升级旗舰门店夯实零售基础。展望未来，公司在零售市场的主要策略如下一是继续深耕存量房翻新、改善型家居需求市场；二是零售网络持续下沉至地级市、百强县镇，挖掘下沉市场消费潜力；三是加大线上推广力度，拓展线上销售渠道，同时拓展家装、社区、异业合作、城市更新等多元消费场景；四是继续布局北美、澳大利亚、日韩等海外零售市场；五是继续完善 “三窗一门”产品矩阵，满足消费者个性化定制需求。感谢您的关注！谢谢！

Q6公司计划以资本公积金每 10股转增 4股，是基于什么考虑？后续会考虑现金分红吗？

尊敬的投资者，您好！公司本次资本公积转增股本方案的制定，主要是根据公司发展战略规划并综合当前行业发展情况、公司经营现状、资金状况及资本结构优化等因素，旨在维护股东权益、提升投资者信心。同时公司目前总股本相对偏小，资本公积转增股本实施后，可适度扩大股本，提升股票二级市场流动性。公司高度重视股东报，公司将继续努力改善经营业绩，后续在符合分红条件的前提下，将积极落实利润分配政策，与投资者共享发展红利。敬请投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！谢谢！

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询