泉阳泉诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

泉阳泉

(600189)

总市值：66.08亿

PE(静)：438.26

PE(2026E)：--

总股本：7.15亿

PB(静)：5.19

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为2.97%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为4.22%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.17%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为-29.78%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市28年以来，累计融资总额27.93亿元，累计分红总额8.00亿元，分红融资比为0.29。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/8.8%/11.3%，净经营利润分别为-4.33亿/3493.75万/5312.28万元，净经营资产分别为5.31亿/3.95亿/4.69亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.86/0.57/0.41，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.68亿/6.88亿/5.11亿元，营收分别为11.22亿/11.98亿/12.58亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-6.48亿元，预期净利润--元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括诺安基金的杨谷，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为66.74亿元，已累计从业20年268天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：三季报减值准备是否已充分足额计，预计年内还将计多少减值准备？

答：公司季度减值准备，均按当时情况依据《企业会计准则》、公司会计政策予以计提，年末还需进行资产减值测试，目前尚不能准确预计。

2、公司有计划进一步剥离霍尔茨木门吗？

该事项尚未列入公司工作计划，公司当前将努力改善相关经营，长期看，公司将继续落实董事会确定的聚焦主业战略。

3、公司水有可能提升价格吗？

消费者对矿泉水的认可度，我们分析是稳步提升的，矿泉水的资源性溢价也是消费者所认可的。据此，长期看，天然矿泉水的价值稳定性及提升空间是存在的，就近期来说，公司总体上希望保持价格体系稳定。

4、结合公司目前聚焦矿泉水主业的清晰战略以及业绩的强劲反转，请问董秘，在市值管理方面，公司是否有计划在未来推出股份购计划或制定明确的现金分红政策，以切实馈长期陪伴公司走过辅业亏损期的小股东？

积极维护市值是公司董事会明确的方针，相关工作需要随着公司实际发展而推进，目前尚无具体信息可以提供。

5、财报显示，前三季度少数股东损益为 0.37 亿元（同比增长 32.43%）。请问财务总监，在矿泉水板块加速发展的同时，为何少数股东损益的增速也较高？这是否意味着公司在核心水源地的合资项目中，归属母公司股东的实际利润增速受到了摊薄？

公司少数股东权益，主要分布于公司矿泉水主业公司体系之内，报表中少数股东损益的增长率，目前近似于公司主业矿泉水公司的损益增速。

6、请问，公司以长白山为核心水源地。想请领导介绍一下，目前省外市场的收入占比是多少？在华东、华北这些重点市场的铺货和渠道建设进展如何？

公司以长白山为核心水源地，目前公司在吉林、辽宁、北京、黑龙江市场以外地区的占有率、铺货率均很低，但据公司年报、半年报中的讨论分析，公司外围市场连续保持稳定且较高的增长率，表明公司产品具有较好的营销传播张力。

7、园区园林 100%股权已于 9 月 22日正式挂牌，正式挂牌已满一个月，三部分股权是否已有意向受让方报名？目前卡在价格还是受让方资格上？管理层能否给出一个比“不可预测”更具体的阶段性节点——比如“年内完成受让方确认”是否仍是公司努力的目标？拆分为 51%、30%、19%三部分，底价 3.21 亿元，且已获国资批复和评估备案。从正式挂牌至今已满一个月，市场尚未看到受让方确认或竞价进展的披露。请问①挂牌后是否已有意向受让方完成报名或缴纳保证金？②目前尚未确认受让方的核心障碍是什么——是挂牌价格、受让方资格条件，还是拆分挂牌的结构安排？③公司对“年内完成出表”是否有内部时间表，还是仍然只能以“不可预测”来应？园林资产 2025 年亏损 8045 万元、占上市公司净利润 533%，出表静态加可使全年利润升至约 9553 万元，市场对剥离节奏的敏感度很高，希望管理层能给出比“尚在进行中”更具体的信息。

尊敬的投资者，目前 51%部分刚刚结束预挂牌、进入正式挂牌期，预挂牌阶段无意向受让人通过产权交易机构报名，公司目前已知的意向受让人为公司持股 5%以上大股东，其已在上次股东会上就该事项主动进行了避表决，公司已在相关公告中进行了披露。该挂牌转让事项，尚在进展之中，如发生新的重大进展，公司将依规履行披露义务，请关注公司公告。

8、财报显示，在 2026 年上半年包装饮用水市场销售额同比下降 7.3%的背景下，公司矿泉水板块营收逆势大增 33.12%。请问董事总经理，这种逆势增长主要得益于特通渠道的深耕，还是我们在辽宁、北京及南方市场全国化布局的成效？未来 3-5年，公司如何平衡“深耕东北大本营”与“全国化扩张”的资源投入？

公司主业增长，是公司产品资源禀赋、团队能力、渠道体系共同作用的结果，未来我们在继续强化公司已有竞争优势的同时，将有序提升适应新形势的营销能力。

本次业绩说明会的提问较多，因时间关系未能一一解，敬请投资者谅解。感谢各位投资者的参与！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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