上海三毛诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

上海三毛

(600689)

总市值：20.08亿

PE(静)：175.92

PE(2026E)：--

总股本：2.01亿

PB(静)：4.23

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.4%，生意回报能力不强。去年的净利率为0.74%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.4%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-7.96%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报33份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为1759.99万/1845.14万/1141.37万元，净经营资产分别为-7976.66万/-9590.01万/-9108.52万元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/0.01/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1165.64万/1233.27万/1783.47万元，营收分别为10.94亿/12.03亿/15.36亿元。

详细数据

研究院小巴

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产2.2亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025年营收同比增27.66%但归母净利润同比降38.14%，2026Q1营收再降42.07%而扣非净利增67.18%，核心驱动与拖累因素分别是什么？后续业绩拐点与盈利持续性如何判断？

答：2025年度，公司营业收入同比增长27.66%，归属于上市公司股东净利润同比下降38.14%，扣除非经常性损益后，净利润同比下降29.17%。利润短期承压的主要原因有①为应对关税政策冲击，公司主动优化业务布局与产品结构，增多向东南亚市场出口面料的业务，受此影响带动公司外贸出运量上升，形成营收规模增长;但受产品品类、业务模式及市场定价差异影响，面料业务占比提升间接导致公司综合毛利率同比下滑;②报告期内收入规模增长，应收账款相应增加，致使信用减值损失同步上升，但总体处于正常信用周期内。③2024年度公司非经常性损益约为645万元，2025年度约为291万元，同比减少的主要影响为交易性金融资产的公允价值变动，公司已在2025年内择机处置所持上海银行股票资产，将有效降低非经常性损益对财务报表的影响，增强财务报表的稳健性。

综上，利润承压属短期战略调整的正常波动，是公司应对外部风险的主动战略安排。

2026年第一季度，公司营业收入同比减少42.07%，系进出口贸易收入波动所致。从近三年分季度营收数据看，李度数据的变化客观反应了公司进出口贸易业务受关税政策影响后而产生的阶段性波动2024年第三季度至2025年第一季度，受关税预期及关税密集加码驱动，促使进口商(客户)和公司提前锁定订单，公司充分利用窗口期以确保板块业务的正常运行，业务波动情况与行业趋势吻合。此外，为规避政策风险、保障海外业务持续稳定开展，公司主动优化业务布局与产品结构，增多向东南亚市场出口面料的业务。受转口渠道业务原产地审查政策影响，表现为2025年末的爆发式增长。因前述情况提前透支需求，2026年第一季度进出口业务营收同比、环比出现较大幅度下滑。虽然外部政策环境持续变化，但公司将积极应对，持续作出战略优化和调整，夯实稳健经营基础。

2026年第一季度，公司净利润同比增长5.64%，扣除非经常性损益后同比增长67.18%。经常性业务净利润增长的主要原因为①安防业务新增项目在2026年第一季度正式实施，带动该业务板块一季度营收及利润同比增长，新增项目合同期为2年，非短期经营行为；②园区租赁方面，调整内部租赁结构，2025年第三季度实现部分内部租赁转为对外租赁，带动公司租赁业务收入一季度同比实现营收、利润的双增长。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.39%
利润5年增速

35.18%

--
营收5年增速

10.18%

--
净利率

0.74%
销售费用/利润率

187.21%
股息率

0.13%

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

21.27%
有息资产负债率(%)

0.43%
财费货币率(%)

-0.05%
应收账款/利润(%)

2037.53%
存货/营收(%)

0.10%
经营现金流/利润(%)

-93.77%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-1.38%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

111.94%
流动比率

1.44%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-1.14%
货币资金/流动负债(%)

77.14%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-35.25%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

5768.21%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-34.81%
经营性现金流/利润(%)

-93.77%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
孔宪政

诺安多策略混合A

791500
盛丰衍

西部利得量化成长混合A

245400
焦文龙

工银聚享混合A

63200
马芳姚加红

国金量化多因子A

61100
盛豪孔令烨

华泰柏瑞量化阿尔法A

56200

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行业相对指标