海油发展诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海油发展

(600968)

总市值：422.87亿

PE(静)：10.88

PE(2026E)：9.71

总股本：101.65亿

PB(静)：1.36

利润(2026E)：43.53亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为12.13%，生意回报能力强。去年的净利率为7.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.37%，投资回报也较好，其中最惨年份2016年的ROIC为4.51%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市7年以来，累计融资总额38.05亿元，累计分红总额62.41亿元，分红融资比为1.64。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为24.5%/29.7%/24%，净经营利润分别为31.68亿/37.56亿/39.84亿元，净经营资产分别为129.56亿/126.65亿/166.35亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0/0/0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.41亿/5065.75万/59.42亿元，营收分别为493.08亿/525.17亿/503.63亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的裘孝锋预测准确率为87.56%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是5.87元，公司股价距离该估值还有41.07%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为7.87%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为7.99，其中净金融资产74.95亿元，预期净利润43.53亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请周董，公司2026年三季度单季营业收入、归母净利润增速明显快于上半年累计，单季加速主要原因是什么？对全年业绩有何展望？

答：今年三季度公司单季实现营业收入128.4亿元，同比增长13.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长8.4%，单季增速显著快于上半年累计（营业收入同比+2.1%、归母净利润同比+2.1%），经营呈现加速向上态势。一方面，三、四季度是公司传统作业旺季，作业量集中释放；另一方面，上半年部分阶段性影响，如研发投入过程性增加、凝析油业务利润收窄等影响已逐步消化。全年看，公司仍以稳增长为目标，努力争取较高增长，三、四季度作业量集中释放后，利润、现金流等核心指标都将较上半年有所修复，请以实际经营数据为准。

Q2能否请领导帮忙拆分下三季度各板块的毛利率，以及能源技术服务板块毛利率未来几年是否可以预期有逐步向上的趋势？

公司近年围绕核心能力建设，持续开展自主化替代与降本增效等工作，多措并举实现能源技术服务产业提质提效，未来产业发展有望持续向好，具体数据请您参考公司披露的公告。感谢您的关注。

Q3《石油天然气发展“十五五”规划》提出2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，较2025年仅增0.2亿吨，公司传统主业是否触及“天花板”？

增速确实有所放缓，但国家“十五五”同时明确推动海洋油气产量当量达到亿吨级规模，即绝大部分增量仍来自海油，行业基本面依然确定。公司传统核心业务主要来自在生产油田的稳产增产，油田开发产量的自然递减以及平台结构、油气处理系统等设备设施的老化，将为公司提高采收率、设备维修改造等业务带来持续的工作量，叠加国产化替代和自身开展的降本增效，传统主业仍具确定性空间。

Q4公司“十五五”增速目标及资本开支计划如何？

随着公司经营体量的增大，公司的经营重心也将会从规模扩张转至质效提升，但大量油田进入中后期带来的工作量、国产化替代持续推进、第二增长曲线逐步兑现等因素的叠加，公司预计“十五五”依旧可以保持稳定增长。资本开支方面，“十五五”预计整体投资较“十四五”略有提高，主要用于产业深度塑造，包括中试基地建设、老基地升级改造，以及向新材料、低空经济等新兴产业的投入。

Q5请问领导，为什么海葵一号和在建的FPSO所有权都属于海油有限公司，公司怎么展望未来自身FPSO业务的发展前景？

公司现有FPSO共计7艘，主要提供FPSO一体化、操维及技术服务，作业范围覆盖渤海、南海东部和南海西部海域。除国内市场外，公司正客观研判国际市场需求，尝试以操维等技术服务参与海外FPSO业务，锻炼提升海外深水FPSO操维服务和项目运作能力。

Q6公司分红政策能否延续？是否有进一步提升空间？

公司坚持长期主义、稳健分红。分红比例近几年基本保持35%以上，叠加公司近年利润的稳定增长，分红绝对值增长明显。未来，公司将持续保持稳健的股息政策，积极传递市场信心，力争在分红比例、每股股利等方面实现稳定增长。公司也将努力提升经营业绩和经营质量，与股东同享公司发展红利。

Q7FPSO等大型装备后续是否有新建计划？LNG运输船投放进展如何？

新增FPSO主要根据油田具体情况确定，与油田开发阶段相匹配，公司会在油田开发方案设计阶段介入。目前公司装备均部署在国内，但会持续关注海外需求。FOB配套LNG运输船项目（一期）6条船全部交付运营，二期项目已有2条船交付，整体交付进度达到2/3，剩余项目船舶预计在2027年底前全部交付。

Q8低空经济、CCUS、储能等新兴产业进展及商业化路径如何？

低空经济方面，公司发挥海上信息网络部署优势，已成功获批6个作业工区及巡检和小件货运等6大场景验证，“十五五”目标实现产品化、规模化应用。CCUS方面，公司自主研发脱碳膜及脱碳装置，并已实施应用，处理效果稳定。储能方面，现有4款产品，主要配套海上风光储一体化服务。

Q9LNG运输船业务的盈利模式、船队规模及对公司业绩的贡献？

LNG船运业务主要采取参股投资方式，公司按持股比例确认投资收益。该业务采用长期合同模式，与LNG价格波动不直接挂钩，属于稳定报型模式。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司裘孝锋的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，海油发展的合理估值约为5.86元，该公司现值4.16元，现价基于合理估值有41.06%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

海油发展需要保持0.10%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师裘孝锋对其研究比较深入（预测准确度为87.55%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

43.21
2027E

45.20
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

12.13%
利润5年增速

24.60%

--
营收5年增速

8.68%

--
净利率

7.91%
销售费用/利润率

7.44%
股息率

3.18%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

16.29%
有息资产负债率(%)

5.65%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

296.90%
存货/营收(%)

3.26%
经营现金流/利润(%)

130.72%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.47%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
流动比率

1.73%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

104.92%
货币资金/流动负债(%)

144.11%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-4.81%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-29.40%
存货/营收环比(%)

6.54%
在建工程/利润(%)

41.34%
在建工程/利润环比(%)

17.95%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-1.58%
经营性现金流/利润(%)

130.72%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
林乐峰刘益成

南方宝元债券A

27000000
俞晓斌

富国稳健增强债券A/B

4333400
孙鲁闽杨旭

南方安泰混合A

2696600
梁冰哲

安信稳健增益6个月持有混合A

1332200
蔡耀华俞晓斌

富国久利稳健配置混合A

1297700

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行业相对指标