养元饮品诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

养元饮品

(603156)

总市值：520.62亿

PE(静)：41.32

PE(2026E)：--

总股本：12.60亿

PB(静)：5.25

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为12.59%，生意回报能力强。去年的净利率为23.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为30.72%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为11.32%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/544.7%，净经营利润分别为14.67亿/17.22亿/12.6亿元，净经营资产分别为-8.76亿/-10.17亿/2.31亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.3/-0.34/-0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-18.27亿/-20.43亿/-7.22亿元，营收分别为61.62亿/60.58亿/53.36亿元。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到31%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产77.81亿元，预期净利润--元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司董事长姚奎章先生做开场致辞,并对公司2025年年度的经营情况进行解读。

答：二、主要问题情况如下

1.注意到公司的董事会秘书是由财务总监兼任的，关注到证监会新发布的《上市公司董事会秘书监管规则》中有部分关于董事会秘书独立性的要求，请问董事长公司后续会就人员任职的合规性做出相应人事调整吗？

尊敬的投资者您好，公司将严格遵照《上市公司董事会秘书监管规则》的相关要求，在监管规则所设定的过渡期（截至2027年12月31日）内，按照监管部门的具体要求，及时完成相关合规调整与落实工作。感谢您的关注。

2.股东人数增长但人均持股下降，显示筹码分散。请问①公司如何看待股东结构变化？是否有针对性措施增强机构投资者信心？②未来是否通过业绩说明会、反向路演等方式提升信息披露质量？

尊敬的投资者您好，公司持续优化投资者关系管理工作，已建立与投资者多维度、多层次、多形式的沟通机制，通过电话、邮件、上证e互动、业绩说明会等途径，及时有效地复投资者关注的问题，加强投资者对公司的了解和支持。公司将继续以高质量信息披露为抓手，以投资者需求为导向，秉持“公平、公正、公开”的原则，不断增强信息披露的有效性和针对性，优化投资者关系工作，提高上市公司透明度，更好地向市场和投资者传递公司的市场形象和品牌价值，提升投资者对公司的认同感。

3.行业集中度提升，竞争加剧。请问①公司如何巩固‘六个核桃’等核心产品的市场地位？是否有新品类拓展或高端化布局？②在健康消费趋势下，如何强化产品差异化（如功能升级、配方优化）？

尊敬的投资者您好，公司将以产品创新为核心驱动，持续推进产品体系的优化升级，在现有产品基础上提升营养成分挖掘深度与成果转化效能。聚焦六个核桃系列产品，深入挖掘核桃营养价值，依托供应链整合优势与上下游技术协同优化产品力，巩固核心产品市场地位。积极拓展植物奶新品类，依托研发与生产优势推出“六个核桃+植物奶”系列产品，以核桃、大豆为基液兼顾营养与口感，打造健康天然、适配多元消费场景的植物奶，精准聚焦健康养生人群、素食人群及乳糖不耐受人群等细分消费群体，持续开展品类培育，进一步提升市场份额。

4.年报显示电商渠道收入占比提升，但传统渠道增长放缓。请问①公司如何应对新零售渠道变革？是否有针对社区团购、O2O等新业态的布局？②下沉市场开拓进展如何？是否存在渠道冲突或费用投入压力？

尊敬的投资者您好，公司将推动全面建成全域深度分销体系，明确传统渠道、新兴渠道及线上线下融合渠道的建设标准与运营规范，通过渠道精细化管理和资源精准投放，抢占存量市场份额。在此基础上，公司将持续深入开展“bC一体化的C端运营”工作，协同联动b端网络共创优质内容，通过线上线下联动精准触达终端消费者，有效促进终端动销与复购转化。以渠道标准化的深度落地与bC一体化的高效协同，构建起全域融合、灵活适配的渠道新生态，为企业实现存量激活与增量突破提供坚实支撑。

5.请问①公司2025年分红比例达多少%，但净利润下滑。高分红是否基于对未来盈利稳定的信心？如何平衡分红与产能扩建/研发投入等资本开支需求？②若未来盈利波动，分红政策是否会调整？

尊敬的投资者您好，公司本年度现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额189,041.6349万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例150.05%。利润分配方案结合了公司发展阶段、未来的资金需求等因素，不会对公司经营现金流产生重大影响，不会影响公司正常经营和长期发展。公司以可持续发展和维护股东权益为宗旨，在综合考虑公司所处行业情况及特点、公司发展阶段及自身经营模式、公司盈利水平及资金需求的基础上，按照《公司章程》相关规定，积极报股东，切实保护投资者合法权益。

6.请问①期末存货余额多少亿元？应收账款周转天数多少天？存货增长是否因备货周期延长或动销放缓？是否存在滞销风险？②如何加强应收账款管理？是否有客户信用政策调整或金融工具应用（如保理）？

尊敬的投资者您好，公司2025年期末存货余额为7.88亿元，较上年末略有增长，不存在滞销风险；公司应收账款2025年期末余额2,019万元，较上年末减少，公司应收账款在可控范围内，并执行严格的内部控制管理。

7.请问①2025年经营活动现金流净额多少亿元？分红金额多少亿元？分红占现金流比例多少？是否预留足够资金应对运营或投资需求？②若未来现金流波动，是否有分红调整预案或底线？

尊敬的投资者您好，公司2025年度经营活动现金流量净额为19.54亿元；本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额为18.90亿元；利润分配方案结合了公司发展阶段、未来的资金需求等因素，不会对公司经营现金流产生重大影响，不会影响公司正常经营和长期发展。公司以可持续发展和维护股东权益为宗旨，在综合考虑公司所处行业情况及特点、公司发展阶段及自身经营模式、公司盈利水平及资金需求的基础上，按照《公司章程》相关规定，积极报股东，切实保护投资者合法权益。

8.公司多地工厂产能利用率存在差异。请问①如何提升低利用率产线的效能？是否有产能优化或区域市场聚焦计划？②在华北、华东等优势区域外，如何突破其他区域的增长瓶颈？

尊敬的投资者您好，根据市场环境的变化，公司不断精耕、完善销售渠道。近年来，公司在坚持“分区域定渠道独家经销模式”的基础上，针对当前消费分化、渠道碎片化、新兴渠道迅速迭代的市场变化趋势，全力推进“区域市场全域深分销体系”建设，针对流通、商超、电商“3大”主销渠道，持续完善运营模式、深化合作关系，完善建设标准，稳定渠道深分销体系“基本盘”；在此基础上，通过开发专属产品、拓展经销商网络，调整市场建设工作方向，积极拓展即时零售、折扣、社区团购、野团、区域直播、特渠“6大”新兴渠道，形成“3+6”全域深度分销渠道的基本布局，为企业实现存量激活与增量突破提供坚实支撑。

9.年报显示与关联方存在资金往来。作为独立董事，请说明①关联交易的定价公允性及必要性；②是否存在关联方资金占用风险？如何保障中小股东利益？

尊敬的投资者您好，公司与中冀投资的往来款项为减资款及减资款未收期间的利息、财务咨询费形成，相关资金往来不构成资金占用。

10.您好，我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频放，以提升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司2024年及本次均未提供相关放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转型的背景下，请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后放，以提升信息披露质量与投资者沟通效果？感谢您的解。

尊敬的投资者您好，业绩说明会活动投资者召开后可以通过上证路演中心（https//roadshow.sseinfo.com/）查看投资者说明会的召开情况及主要内容。

三、董事会秘书兼财务总监马永利先生做结束致辞，本次活动结束。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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