石头科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

石头科技

(688169)

总市值：408.38亿

PE(静)：20.66

PE(2025E)：23.94

总股本：2.59亿

PB(静)：2.96

利润(2025E)：17.06亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为14.74%，生意回报能力强。去年的净利率为16.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为18.21%，投资回报也很好，其中最惨年份2016年的ROIC为-15.05%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

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该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华安基金的王斌，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为81.37亿元，已累计从业7年45天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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关注该公司的核心逻辑文章《公司处于转型期 - 石头科技2022年年报简评》。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司经营情况

答：尊敬的投资者，您好。公司通过积极的产品策略和市场策略，拓展产品结构布局、优化销售结构、积极拓展新市场，助力海外业务规模在今年第三季度仍就保持了稳定的增长动能，在海外秋促期间表现喜人，除在美国、德国、北欧等传统优势市场保持强势地位，在法国、意大利、西班牙等新拓展市场取得突破。进入四季度，全球范围将迎来大促时点，各国家、地区促销活动陆续开展。作为全年重要的销售时点，公司提前部署，采取了更加积极的产品策略和市场策略迎接市场需求。截至目前，公司在国内外市场均取得了亮眼表现，不仅在海外市场保持良好增长势能，更在去年国补初期高基数背景下，于双十一预售期间取得优异表现。

美国市场始终是公司非常重视的终端销售市场，公司高度关注相关地区的

政策变化，并且提前布局应对策略，从去年10月份开始，公司在越南代工厂已经开始陆续发货，公司持续调整出货规模与生产效率，且会根据关税政策变化动态优化越南产能布局。随着中美贸易的进展，公司将动态地综合考量生产效率与关税影响，以实现效益最大化为目标，持续优化产能布局，提高北美市场运营效率。

问题2三季度公司第二曲线业务的整体情况如何？

尊敬的投资者，您好。自去年第三季度起，公司在洗地机业务持续深耕发力，到今年更是取得了质的飞跃，从行业内的默默无闻，到目前稳居国内市场份额第二的位置，且市场份额仍在持续提升，成为公司业务的第二增长曲线。2025年，公司持续丰富产品矩阵，陆续推出0 Pro Steam及其五合一版等新品，搭载行业首创蒸汽热水双效洗地、I全向助力等功能，凭借差异化技术优势赢得消费者广泛青睐。同时，公司进一步完善SKU布局及价格带覆盖，为市场提供更全面的选择，从而扩大公司产品的市场份额。公司在今年的“618购物节”“双11购物节”预售阶段均取得了热品榜头名的好成绩，且在9月德国IF展上，公司携旗下核心洗地机产品亮相，凭借创新的技术、优质的性能及高颜值的设计，受到媒体和经销商的高度关注，为公司后续在海外市场业务的拓展奠定了良好的基础，公司已经在积极布局海外市场，目前公司也借助IF展会的热度陆续进入欧洲和北美市场，海外业务发展蓄势待发。

问题3市场关注割草机新业务，公司在IF展发布了多款割草机产品，请问该业务计划何时开始出货？预计何时能产生收入贡献？

尊敬的投资者，您好。公司9月份德国IF展会上推出的新品类智能割草机-RockMow & RockNeo系列产品，凭借技术创新与设计美感，一经亮相，当即收获了热烈的市场反馈，并荣获多项科技奖项。当前，公司正持续推进割草机业务的渠道布局，一方面依托现有业务能力，最大化协同效应以降低成本；另一方面重点建设专属渠道，强化产品市场渗透力。截至目前，我们已经收到了部分渠道和市场的积极反馈，后续备货工作将按计划有序推进。未来，公司割草机业务将重点聚焦市场，通过精准匹配渠道与经销商，依托优异的技术、产品建立口碑，力争高效实现业绩突破，尽快向市场呈现业务成果。

问题4公司在欧洲、亚太市场已实现连续多个季度高增长，请问公司如何展望这些市场高增长的持续性？

尊敬的投资者，您好。公司持续践行全球化策略，并持续拓展、深耕海外销售市场及渠道。自去年三季度以来，公司采取的积极产品策略和市场策略助力欧洲和亚太市场整体保持良好的增长态势，连续四个季度保持高速增长。未来，公司将继续深化优势市场的领先地位，积极拓展新市场和渠道布局，结合当地需求优化产品与渠道结构，持续扩大市场覆盖广度与用户群体，夯实公司在海外市场的长期竞争力与品牌影响力。

问题5、公司是否会切入具身智能业务？

尊敬的投资者，您好。公司在智能机器人技术创新方面保持着持续的投入和前瞻性布局。作为在行业内首家推出搭载机器臂并可以大规模产品化的扫地机器人，我们的背后其实在很早就有在相关技术领域的探索和学习，公司的五轴折叠机械臂也是这个团队专注研究的成果。未来，我们会持续坚持技术创新，争取有更多更好的技术能够为大家品质生活带来更多便利。

问题6、国补政策的变化以及公司的自补对利润的影响，公司是怎么思考的？

尊敬的投资者，您好。我们始终认为，外部环境的变化是行业发展和自身经营提升的机遇，国补政策刺激是为了进一步推动内生增长和市场竞争力，在国补政策施行的一年以来，国内扫地机行业的渗透率有很不错的提升，对于公司而言，其核心还是聚焦在通过技术创新和具有竞争力的产品等各方面的优化来构建我们的竞争优势，同时也借助政策自己和公司的产品及价格段的策略性调整来进行品牌升级，推动公司品牌持续成长为一个大众的知名品牌。当前扫地机行业企业的长期价值在于综合能力的体现，不会是单一某方面的优势，公司也在通过全渠道的布局和效率提升，持续精细化渠道运营，进一步保证企业的长期稳定发展。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券史晋星的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，石头科技的合理估值约为236.66元，该公司现值157.61元，现价基于合理估值有50.15%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

石头科技需要保持19.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师史晋星对其研究比较深入（预测准确度为76.52%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

20.39
2026E

29.56
2027E

38.53

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

14.73%
利润5年增速

16.46%

--
营收5年增速

23.22%

--
净利率

16.54%
销售费用/利润率

150.11%
股息率

0.47%

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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

29.48%
有息资产负债率(%)

5.39%
财费货币率(%)

-0.14%
应收账款/利润(%)

35.72%
存货/营收(%)

31.10%
经营现金流/利润(%)

87.72%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.61%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-9.62%
流动比率

2.76%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

67.19%
货币资金/流动负债(%)

227.49%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-39.55%
应收账款/利润3年变动比例(%)

201.03%
存货/营收环比(%)

18.71%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.87%
经营性现金流/利润(%)

87.72%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
林伟斌成曦

易方达上证科创板50ETF

7482323
荣膺

华夏上证科创板50成份ETF

7328252
华龙

华夏中证机器人ETF

5700393
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

3651268
李栩李树建

易方达国证机器人产业ETF

3174913

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行业相对指标