石头科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

石头科技

(688169)

总市值：302.11亿

PE(静)：22.15

PE(2026E)：14.77

总股本：2.60亿

PB(静)：2.08

利润(2026E)：20.44亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为8.63%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为7.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.64%，投资回报也很好，其中最惨年份2016年的ROIC为-15.05%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额45.19亿元，累计分红总额15.99亿元，分红融资比为0.35。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为349.2%/244.1%/48%，净经营利润分别为20.51亿/19.77亿/13.63亿元，净经营资产分别为5.87亿/8.1亿/28.43亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.04/-0.03/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3.19亿/-3.99亿/15.22亿元，营收分别为86.54亿/119.45亿/186.95亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为11.67，其中净金融资产58.87亿元，预期净利润20.44亿元。

该公司业绩周期性明显，假设未来在盈利能力25%分位的时候，给17.64倍估值对应269.65亿元市值。根据公司和所处行业历史业绩周期规律线性外推，估值不贵，若经营发生重大变故则不适用。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司在应对原材料价格上涨方面采取了哪些降本措施？下半年毛利率及销售费用率的趋势如何？

答：以存储、塑料粒子等为代表的原材料价格上涨，是今年上半年智能硬件厂商共同面对的行业性问题，也是大家普遍关心的话题，公司也在一定程度上感受到了由此带来的成本压力。需要说明的是，公司产品的定价逻辑本身并不是简单的成本加成，而是以技术升级和产品迭代来创造需求，这为公司应对成本波动提供了一定的弹性。面对这一压力，公司主要从三个层面采取措施进行对冲第一，在定价端，公司凭借产品力带来的灵活定价空间，今年新品的定价较去年有所提升，这为缓解成本压力、保障技术持续研发投入留出了空间；第二，在供应链端，公司持续推进供应链改革，优化采购方式，并不断提升自有工厂与代工厂的生产效率，通过制造端的效率提升来控制产品成本；第三，在产品设计端，公司在基站等核心部件上做了较多的设计降本，这部分对成本的改善作用相对更为明显，并且将持续反映在未来的销售表现中。综合这些措施，一定程度上削弱了原材料价格上涨对公司业绩的影响。关于销售费用率，其下降并非销售费用绝对额的缩减，本质上是收入增速更快、经营效率提升所带来的结果，其中线上投流效率的改善、海外线下代理渠道的高速增长，以及北美线下较强的自然动销能力共同贡献。需要强调的是，业务发展始终是公司的第一优先级，公司不会一味追求压低费用率，若后续出现明确的市场机会，公司仍会果断投入、积极把握，进一步提升市场身位。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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