海正生材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海正生材

(688203)

总市值：33.36亿

PE(静)：93.96

PE(2025E)：--

总股本：2.03亿

PB(静)：2.25

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.8%，生意回报能力不强。去年的净利率为4.2%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.37%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为1.8%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

研究院小巴

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：互动答

答：互动问

1、请问上半年聚乳酸的销量情况？

受“禁塑令”不及预期、美国“对等关税”等外部环境影响，吸管、一次性餐具等聚乳酸传统应用领域出现萎缩情况。2025年上半年，公司凭借良好的产品性能、灵活的营销策略，聚乳酸树脂销量保持稳定并略有增长，聚乳酸树脂销量同比增长2.85%，其中境内销量同比增长12.52%。

今年上半年，整体销售结构发生了变化，3D打印领域增长较快，销量较去年同期增长136%；挤出热成型领域也有较高增长，销量较去年同期增长55%；注塑领域基本持平，吸管领域销量有所下降。

2、请问3D打印领域的销量情况，未来几年的展望如何？

外界预估今年上半年3D打印机台的销售量增长了40%-50%。聚乳酸在3D打印耗材中占主导地位，随着3D打印市场的推广，聚乳酸的消耗量也在快速增长。2024年全市场3D打印领域聚乳酸的消耗量估计在4万吨以上，未来几年这个领域聚乳酸的用量可能达到10万吨级。

3、请问二季度毛利率略有上升的原因是什么？聚乳酸的价格趋势？

二季度毛利率略有上升主要是因为产量提升和原料价格略微下降，导致整体成本下降。聚乳酸价格受市场供需情况影响，目前整个市场是供大于求的，国内外企业还将有新的产能投放，预计聚乳酸价格未来还会有所下滑。但目前的市场售价已经逼近成本线，所以未来在售价层面的波动不会太大。

4、请问目前国内竞争对手情况如何？

国内聚乳酸生产厂家的产能和投产时间各不相同，各家企业都在积极开发市场和拓展产品应用领域。

5、公司是否观察到聚乳酸在过去一两年中出现了新的应用领域？

公司认为目前3D打印领域仍处于早期阶段，功能和材料都还存在缺陷，目前主要应用为模型和玩具。通过与主机厂的合作，公司正在优化材料，探索新的应用功能，以提高产品的功能化实现。

6、请问公司今年上半年的出口情况如何？有哪些新出现的需求？

公司今年上半年整体出口形势严峻，主要受中美贸易影响。一是中国产品出口美国受到高关税的影响，二是东南亚等海外下游加工企业也在观望关税政策的变化情况。欧洲市场需求稳定，但受整体经济形势影响，市场增量未达预期。印度市场得益于印度政府政策推动，市场需求增量较好。

7、请问上半年海外3D打印领域有没有出现什么比较积极的变化？

据了解，目前3D打印主机及耗材需求主要以欧洲和美国为主，但3D打印机台和耗材的加工制造主要集中在国内，这有利于公司在3D打印领域的市场开发。

8、公司是否考虑做医美的聚乳酸材料？

公司主要生产工业级的聚乳酸树脂，目前没有计划往医美方向扩展。

9、生物基纤维受关注度增高，公司是否观察到市场需求增长？

公司一直关注聚乳酸在纤维领域的应用情况，受技术和产品功能上的限制，目前聚乳酸在纤维领域的总体用量较小。

10、公司对聚乳酸市场供需走势展望如何？

目前整个聚乳酸市场是供大于求的，竞争激烈。2024年全球聚乳酸消费量大概在26万吨左右，国内聚乳酸消费量大概在12万吨左右。聚乳酸作为生物基材料，在3D打印等领域增长迅速，也有潜力在纤维、健康安全、建材等领域应用。短期可能产能过剩，但随着技术提升和市场开发，未来发展潜力较大。

11、公司产品在性能和价格上与国外头部企业相比如何？

与国外同行业公司相比，在核心技术和产品质量方面，公司与国际龙头企业总体上处于同一水平，部分指标领先于竞争对手，具有较高的市场知名度和品牌美誉度。国外企业在原材料成本方面具有一定优势，公司在生产效率和经营成本上有优势。市场价格受各自的生产经营成本、销售政策及关税政策等因素影响。

12、目前国内有多家企业生产聚乳酸，丙交酯技术还是主要壁垒吗？

国内多条聚乳酸生产线陆续投产，丙交酯的生产水平决定了聚乳酸的品质和商业化生产成本。目前能够大规模、低成本、高品质生产聚乳酸的仍是国内外头部的几家企业。

13、用于3D打印领域的聚乳酸售价比传统领域贵多少？公司是否有规划发展下游线材等？

目前聚乳酸市场价格处于相对低位，3D领域的情况相对好一些。

下游3D打印耗材目前竞争也非常激烈，公司将加大研发投入，提升聚乳酸性能，开发具有特殊功能的产品。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师倪吉对其研究比较深入（预测准确度为7.94%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

1.79%
利润5年增速

33.03%

--
营收5年增速

29.51%

--
净利率

4.20%
销售费用/利润率

14.39%
股息率

0.61%

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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

10.78%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

141.79%
存货/营收(%)

21.69%
经营现金流/利润(%)

109.38%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.93%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-5.91%
流动比率

1.68%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

33.22%
货币资金/流动负债(%)

130.61%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-18.10%
应收账款/利润3年变动比例(%)

235.21%
存货/营收环比(%)

48.22%
在建工程/利润(%)

1791.74%
在建工程/利润环比(%)

3.12%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

8.45%
经营性现金流/利润(%)

109.38%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
吴远怡

广发科技创新混合A

7047773
黄鼎

交银定期支付双息平衡混合

1219763
刘鹏郭若

交银先进制造混合A

690133
张琦

易方达创新成长混合

547048
吴远怡

广发成长领航一年持有混合A

509911

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行业相对指标