华润三九诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华润三九

(000999)

总市值：415.56亿

PE(静)：12.14

PE(2026E)：11.00

总股本：16.64亿

PB(静)：1.78

利润(2026E)：37.76亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为11.73%，生意回报能力一般。去年的净利率为13.18%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.57%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为11.15%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报27份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市26年以来，累计融资总额16.90亿元，累计分红总额110.51亿元，分红融资比为6.54。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。公司预估股息率4.51%。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.5%/22.6%/13.9%，净经营利润分别为31.73亿/37.78亿/41.66亿元，净经营资产分别为171.09亿/167.38亿/298.87亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.28/0.26/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为70.51亿/71.22亿/104.32亿元，营收分别为247.39亿/276.17亿/316.03亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的朱言音预测准确率为90.44%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是36.55元，公司股价距离该估值还有46.4%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为10.19%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为8.84，其中净金融资产84.57亿元，预期净利润37.76亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司BGM0504注射液最新进展情况？

答：公司与博瑞医药合作开发的创新药BGM0504注射液近期在针对超重或肥胖人群的III期临床研究中取得积极研究结果。临床Ⅲ期数据显示，BGM0504注射液试验组（5mg、10mg和15mg）和安慰剂组平均体重较基线分别降低了14.3%、17.3%、19.2%和3.1%，各试验组体重较基线降低≥5%的参与者比例分别为84.7%、89.8%和94.6%；高剂量组体重较基线降低≥15%的参与者比例为67.3%，体重较基线降低≥20%的参与者比例为48.9%。此外，高剂量组腰围较基线平均改善16.5cm（安慰剂组为3.3cm）。同时，BGM0504注射液治疗4周后即可改善血压、12周后有显著改善、36周治疗时达到最佳改善效果、此后基本保持稳定。经36周治疗各试验组（5mg/10mg/15mg合并统计）中基线合并有高血压且基线血压未达标参与者的收缩压和舒张压较基线平均改善分别为22.9mmHg和12.9mmHg，其中92.9%参与者血压达标；此外，全部入组参与者（5mg/10mg/15mg合并统计）收缩压和舒张压较基线平均改善分别为12.8mmHg和6.8mmHg，且未发生低血压事件，同样显示出良好的血压改善效果。BGM0504注射液治疗52周可显著改善其他多种心血管代谢风险因素，所有试验组（5mg/10mg/15mg合并统计）可平均改善如血脂（高密度脂蛋白胆固醇升高7.3%/低密度脂蛋白胆固醇降低12.7%/甘油三酯降低33.6%/总胆固醇降低7.4%）、尿酸（降低70.7μmol/L）等指标。同时，经52周治疗各试验组（5mg/10mg/15mg合并统计）参与者的全身骨密度/腰椎骨密度/髋关节骨密度等相对基线分别增加0.3%、1.4%和3.9%。此外，经52周治疗各试验组（5mg/10mg/15mg合并统计）参与者的糖代谢核心指标如糖化血红蛋白、空腹血糖、空腹胰岛素和胰岛素抵抗指数（HOM-IR）均有降低，呈现出胰岛素抵抗状态改善的趋势。BGM0504原料药已收到国家药品监督管理局的受理通知书，后续会按既定计划全力推进BGM0504注射液在中国递交用于长期体重管理的新药上市申请。超重和肥胖作为慢性疾病中的独立病种及多种慢性疾病的重要致病因素，在我国人群中的患病率呈持续上升趋势，亟需更多创新疗法以满足日益增长的临床需求。与博瑞医药的合作是双方优势的深度融合，公司参与到前期研发创新的过程中，同时公司还拥有CHC健康消费管理的商业化能力是双方合作的重要基础。公司的产业资源、研发布局、商业化能力和博瑞研发优势和创新实力形成互补，有利于加速BGM0504注射液的研发进程，也有利于推动创新药管线的商业化落地，推动实现创新成果向临床价值的高效转化、达成创新驱动与商业拓展的协同发展。双方将聚焦减重和降糖这两大核心功效构建品牌优势，同时积极拓展其他适应症市场，让这款创新药的价值得到更充分的释放。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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