恒源煤电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

恒源煤电

(600971)

总市值：104.40亿

PE(静)：-54.44

PE(2026E)：60.00

总股本：12.00亿

PB(静)：0.88

利润(2026E)：1.74亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-3.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.5%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.16%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报22份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市22年以来，累计融资总额35.62亿元，累计分红总额63.52亿元，分红融资比为1.78。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为28.8%/15.8%/--，净经营利润分别为20.31亿/10.57亿/-2.05亿元，净经营资产分别为70.47亿/66.78亿/146.65亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.04/-0.12/-0.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3.35亿/-8.63亿/-10.47亿元，营收分别为77.86亿/69.72亿/55.33亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为71.56，其中净金融资产-20.11亿元，预期净利润1.74亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者关系活动主要内容

答：复公司严格按照安全监管相关要求组织生产，上级部门检查力度和频率有所增加，专项检查有所增多，但是监督检查不影响矿井正常生产，对公司煤炭生产没有较大影响。

2.公司2025年原煤产量提升的原因是什么？后续会怎么样？

复公司2025年生产原煤1000.14万吨，同口径比上年增加3.54%，主要是因为公司各矿井开拓、掘进巷道等生产后劲能够满足采煤工作面接替需要，加上近年来煤矿智能化建设投入，在保安提效方面发挥了一定作用。井下生产条件阶段性变化比较正常，2025年度，井下采场条件变好，综合影响2025年度原煤产量较高。后期公司将继续遵循精采细采相关要求，科学排布采掘接续，力争多出煤，但是原煤产量总体上受到井下采场条件制约。

3.公司有哪些煤种，大概的占比是多少？

复公司销售的煤炭商品大的方面有动力煤和精煤，精煤含主焦煤、1/3焦煤、肥煤、无烟煤。按照商品煤目前口径，动力煤占比约50-52%，精煤占比约36-39%，其中主焦煤约7-8%、1/3焦煤约10-11%、肥煤8-9%，无烟煤约10-11%，具体占比要根据实际销售情况计算。

4.公司对外投资目前有没有什么确定项目？

复公司对外投资坚持“以煤为基，聚焦主业，联动发展”的战略目标，认真按照“安全可靠、经济可行、风险可控”的稳健原则，积极寻找、严格筛选外部符合主业及上下游资源项目，暂时没有具体落地项目。

5.电力业务盈利情况？

复公司目前持有安徽钱营孜发电有限公司和安徽钱营孜第二发电有限公司50%股权，考虑到能源结构及电力市场等因素变化，2026年电力业务盈利具有不确定性。

6.公司分红政策是否会延续？

复公司一直高度重视投资者报，近年来，公司认真遵循法律法规和公司章程的相关要求，立足经营实际状况，统筹考虑企业发展运行等资金需求情况，系统确定持续稳健的分红方案。未来公司也将根据生产经营需要，确定合理的分红政策。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券祖国鹏的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，恒源煤电的合理估值约为--元，该公司现值8.70元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

恒源煤电需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师祖国鹏对其研究比较深入（预测准确度为31.86%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

1.74
2027E

3.61
2028E

6.46

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-1.16%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

1.20%

--
净利率

-3.71%
销售费用/利润率

--
股息率

3.21%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

18.86%
有息资产负债率(%)

19.99%
财费货币率(%)

0.02%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

5.58%
经营现金流/利润(%)

128.45%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.74%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

7.11%
流动比率

1.11%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

45.40%
货币资金/流动负债(%)

117.48%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

5.56%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

128.45%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳军李茜

华泰柏瑞上证红利ETF

35398126
麻绎文

国泰上证国有企业红利ETF

22071752
吴中昊

国泰中证煤炭ETF

20458238
邹立虎

景顺长城周期优选混合A

15688404
林伟斌宋钊贤

易方达中证红利ETF

12845656

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行业相对指标