歌力思诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

歌力思

(603808)

总市值：35.84亿

PE(静)：-11.57

PE(2026E)：15.71

总股本：3.69亿

PB(静)：1.37

利润(2026E)：2.28亿

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生意好坏

去年的净利率为-8.42%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.96%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-6.71%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为10.76，其中净金融资产11.31亿元，预期净利润2.28亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括金元顺安基金的缪玮彬，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为15.64亿元，已累计从业9年90天。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：交流的主要内容及回复概要：

答：1）旗下国际品牌过去几年在中国市场都呈现比较好的发展态势；其中self-portrait，过去几年快速增长得益于产品端的创新，同时渠道拓展布局在每个城市最能聚集高端人流的商场，整体营销上通过小红书等社交媒体宣传的打法也是非常年轻化，IRO 和 Laurèl 延续良好发展态势。整体上源于我们过去几年对于品牌打造的投入的重视以及对于门店运营质量的重视。同时，公司也非常重视费用精细化管理。2）主品牌歌力思今年加强折扣管理，强化品牌力打造，推动品牌利润率持续恢复。3）海外业务降本增效举措有序推进，加速关闭低效门店并严格预算管理，利润逐季改善。4）受益于 2025 年欧元汇率的升值，公司2025年产生了较好的汇兑收益。

2、公司存货周转改善原因？

公司存货控制总体比较良性，今年进一步加强商品供应链管理，加大快速反应生产能力，且积极拓展优质奥莱店铺等渠道，推动前三季度存货周转率有所提升。公司高度重视维护品牌，对于产品销售折扣进行严格的管控。

3、公司门店拓展的计划？

公司将根据各品牌所处的发展阶段、市场与渠道的情况综合进行规划。公司前三季度国际品牌 self-portrait、IRO中国区保持合理净增长，Laurèl品牌门店保持稳定，ELLSSY品牌近几年持续渠道升级，开拓更优质的门店，对达不到品牌定位的店铺进行关闭。未来公司将更注重各品牌的品牌势能打造，提升单店质量，有序推进旗下品牌的合理门店规划。

4、公司对线上业务未来的规划？

公司对于线上将会继续采取多品牌多平台发展的策略，各个平台都会寻求积极挖掘发展空间。2025 年歌力思在视频号平台获得良好发展，国际品牌方面，IRO、Laurèl 抖音平台快速发展，self-portrait 天猫平台保持在国际轻奢品牌第一梯队，抖音取得良好发展。

5、百秋尚美2025年的经营情况以及未来的展望？

百秋在战略聚焦上做的比较好，持续聚焦在时尚类的奢侈品和高端品牌运营，形成了较强的护城河。2025 年百秋尚美各业务线稳健发展，带动其自身收入实现同比增长；同时,百秋尚美加强成本管控，推动其自身利润同比实现良好增长，这也带动了本公司的投资收益相应增加。同时，基于集团的战略聚焦以及现金流笼的考量，公司在持股比例上将有所下降，对公司 26年及以后投资收益可能会产生一定影响。

6、2026年对于费用控制的规划？

公司 2025 年对于品牌力投入有所加强，但同时更强调品销合一。2026年仍是公司的“降本年”，公司将继续争取对费用取得良性的管控。

7、公司对于I的应用情况？

公司从“设计-供应链-商品管理-品牌运营”全链路布局 I。

1）在设计模块，通过 I的使用，改变了传统服装设计流程，使得设计效率大幅提高，减少了重复打版、样衣制作的成本，未来对于普通设计师的需求会继续减少，会更看重设计师的审美能力。以前的设计流程是先找 VIP 调研，企划部做商品设计企划案，设计师据此进行款式设计、打版、复盘、评审，最后上订货会形成订单，流程里面其实消费者只在最前端提供了一些模糊的方向。实际产品还是会容易和消费者脱节。新流程在原来的基础上，在企划阶段利用 I 直接生成款式 look 图，取消了打版和内部初审环境，改为邀请顾客、导购、店长、商品营运参与 look 的评审，然后再根据意见，利用 I 调整设计并同步生成视频和场景搭配，再制作头版，最后经过复审，就可以上订货会了。进一步贴近消费者需求。

2）供应链模块，公司通过自研 I系统，实现了自动计算面辅料是否能支撑款式制作，实现算料和齐套，根据面辅料报价自动下单并签署合同，取代了过往需要大量的人手去计算面辅料是否能支撑款式制作的过程。通过 I系统提升快反效率，节约了人力成本。

3）商品管理方面，公司与第七在线等外部 I 供应商合作定制了 I系统，通过算法预测商品在不同时间、地点、人群中的成交率和销量，帮助企业判断下单量，相信未来能在商品管理端逐渐对公司起到优化作用。

4）营销视觉端，目前公司与外部供应商合作定制了专属的 I模特，并通过使用 I 应用，生成 look 图、宣传用的穿搭、氛围场景图，逐步节约拍摄费用。未来公司将会进一步取消常规拍摄，仅保留代言人的大片拍摄，进一步节省拍摄费用。

5）品牌运营模块，公司在多个环节利用 I进行赋能提效，未来旗下多品牌会逐步落地。首先是 I 直播上，旗下部分品牌已经利用 I 数字人，在电商平台实现 24 小时直播；门店销售培训上，部分品牌通过 I 练货，将销售话术进行录像，并提交给 I进行打分和提出改进意见，提高平均销售能力水平。门店的数字化运营上，公司通过 I智能洞察，通过 BI+I对店铺数据分析，提取核心数据并可视化，推送给门店店长，可以帮门店店长快速发现问题，提高门店管理效率。

8、未来品牌收购战略是怎么样？

未来对于并购会采取更严谨的态度去处理，会审慎评估潜在的机会，并持续通过精细运营充分发挥多品牌的增长潜力，实现多品牌的优势互补和协同效应。公司目前通过投资、并购、合作经营等方式，建立了涉及通勤、社交、休闲、商务等多种风格的高端品牌矩阵。未来公司仍将专注主业，推进国际化多品牌战略。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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