利元亨
(688499)
总市值：59.22亿
PE(静)：114.98
PE(2026E)：38.45
总股本：1.69亿
PB(静)：2.50
利润(2026E)：1.54亿
研究院小巴
公司去年的ROIC为2.57%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为1.66%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.93%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-20.14%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
公司上市5年以来，累计融资总额8.55亿元，累计分红总额8724.18万元，分红融资比为0.1。
公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
公司财务费用较高，注意公司债务风险。
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/2.1%，净经营利润分别为-1.88亿/-10.47亿/5101.12万元，净经营资产分别为31.81亿/26.47亿/24.55亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/-0.01/-0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.35亿/-1612.29万/-768.17万元，营收分别为49.94亿/24.82亿/30.77亿元。
详细数据
研究院小巴
靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为60.19，其中净金融资产-34.19亿元，预期净利润1.54亿元。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司上半年整体经营情况及下半年订单展望？
答：上半年公司实现营业收入19.60亿元，同比增长28.18%，环比增长约24%；实现归属于上市公司股东的净利润3,895万元，同比增长16.58%；扣非后净利润3,768万元，同比增长33.11%。剔除股份支付费用1,697.69万元后，净利润为5,338万元，同比增长57.26%。上半年期间费用率降至约20%，二季度进一步降至约18%。其中销售费用同比下降35.21%，主要为全球市场战略布局逐步落地，依托属地化区域主体直接对接服务客户，有效降低总部跨区域差旅相关支出所致。上半年经营活动现金流净流入9,257万元，二季度实现较大幅度正。公司将继续执行“现金为王”策略，加强款管理。
公司在手订单充足，资源池项目储备丰富，能够支持未来经营发展。客户结构以核心客户为主，涵盖消费、动力及储能等领域。预计下半年客户下单节奏将会加快，公司将坚持订单质量与客户质量的把控，注重利润及人均效益的提升。问题二固态电池产业化节奏及公司相关进展如何？全固态电池中试线仍在建设推进中，头部客户已启动GWh级量产产线招标并逐步发单；半固态电池产线建设活跃，已实现量产出货。公司在固态电池设备领域布局较早，已打通干法电极制备、电解质转印、胶框叠片、等静压、高压化成分容全流程工艺设备链路，产品可适配硫化物、氧化物、聚合物、卤化物等多体系固态电池技术路线。公司向头部车企客户交付的全固态电池整线项目已完成交付并实现阶段性验收，实现实验室技术到中试线的跨越；同时还分别获得了两家头部电池客户的固态电池关键机型及中试线订单，目前正在厂内生产装配阶段。固态电池客户项目按自身节奏推进，交付周期约3-6个月。整体来看，固态电池设备业务已从技术研发阶段全面转向客户验证与小规模交付阶段。问题三TGV激光设备进展如何？公司2018年开始布局激光技术，已形成较强技术积累。TGV玻璃激光穿孔设备已完成样机开发，目前正与客户验证推进中，打孔、孔间距、圆度等指标已基本满足客户工艺需求，验证结果得到客户认可。现阶段正开展客户工艺适配与技术导入工作，暂未形成规模化订单与营业收入。后续将结合客户需求拓展产线中的新工艺机型。问题四消费电池业务合作情况如何？消费终端需求保持较大体量，钢壳等新工艺带来设备更新需求，原有设备已进入3-5年更新换代周期。同时，消费锂电领域正朝着高能量密度、快充化、小型化方向升级，硅基负极、固态电解质等新工艺加速落地，进一步带动专用设备需求。公司已切入消费锂电前段核心工艺（涂布、辊压、干燥等），重点研发适配新工艺的新型前段专机。目前，公司已与头部客户联合开展硅基负极专用设备的样机验证，部分新型前段设备已完成样机试制或小批量验证，具备承接新一轮设备更新换代的能力。公司相关新机型、新工艺机型已获客户验证，在消费锂电设备领域处于行业领先供应商地位，对消费板块持续稳定增长有信心。问题五储能板块及I服务器等新业务布局情况？储能是公司重点布局领域，公司依托锂电装备技术积累，可将动力锂电成熟工艺技术迁移至储能电池产线，已形成覆盖储能电芯、模组及PCK环节的装备解决方案。从行业发展来看，IDC等高可靠储能场景的发展进一步提高对电池安全性、快速响应和系统一致性的要求，带动电芯制造、模组及PCK装配、在线检测和数字化追溯等环节的装备需求。服务器方面，公司服务器智能车间项目能够覆盖物料仓储、原料分拣、自动组装、人工产线、人工检测、自动检测、成品包装七大区域，通过MES+SCD+utomation对接ERP系统，实现智能化、柔性化、信息化生产。问题六海外客户合作进展如何？海外市场拓展方面，各区域均取得阶段性进展。欧洲市场已实现实质性突破，面向波兰客户定制开发的商用车及储能场景电池模组PCK生产线已完成出机，标志着公司欧洲本地设计、制造、交付服务体系正式落地。日韩高端市场方面，为日本头部电池企业定制开发的、集成自研绝缘耐压测试单元的模组产线顺利下线，海外高端市场布局持续深化。北美市场方面，公司及全资子公司香港利元亨、美国利元亨已成为NVIDI、Meta、pple、Tesla等北美头部企业全球一级供应商，同时也是全球电子制造服务龙头Foxconn的Tier 1供应商，且为其台湾工厂提供了相关移动工业机器人及系统解决方案，目前也与某头部企业美国实验室交付部分设备及配件，但相关业务仍处于早期验证与渠道建设阶段，订单金额占比仍非常小。区域布局层面，公司持续完善北美、欧洲本地化技术与售后团队建设，同步挖掘东南亚、中东储能增量市场，搭建覆盖售前方案定制、现场安装调试、长期运维支持的全球响应体系，海外订单转化效率稳步提升。问题七毛利率趋势及改善路径是什么？上半年毛利率为24.4%，与一季度基本持平。公司将努力提升毛利率水平，主要通过以下路径实现一是技术积累与平台化能力，依托研发架构提升设备标准化、模块化水平，缩短项目周期，上半年公司维持稳定的研发资源投入，上半年研发投入1.98亿元，同比增长26.52%，占营收比例10.09%，为技术迭代与平台化建设提供支撑；二是持续降本增效，完善项目全周期成本管控体系，优化低效订单结构，依托集中采购、组织架构精简及人均产值考核实现刚性控费；三是海外业务拓展，完善本地化交付服务体系，提升海外订单转化效率。详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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估值与分析师预测
- DCF估值模型
- 周期平滑估值
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根据东吴证券周尔双的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，利元亨的合理估值约为--元，该公司现值35.10元，现价基于合理估值有0%的低估
150%+
当前市值
50%-
*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
利元亨需要保持54.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"
150%+
当前市值
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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
分析师周尔双对其研究比较深入（预测准确度为33.32%）其最新研报预测如下：
(亿元)
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年份值
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2026E1.54
-
2027E2.89
-
2028E4.37
财报摘要
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项目2025评级
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ROIC2.56%
-
利润5年增速-22.40%--
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营收5年增速16.56%--
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净利率1.65%
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销售费用/利润率216.56%
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股息率--
财报体检
财务排雷 综述：财务可能有隐忧。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)7.30%
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有息资产负债率(%)17.73%
-
财费货币率(%)0.10%
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应收账款/利润(%)1838.48%
-
存货/营收(%)96.11%
-
经营现金流/利润(%)1020.62%
-
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)-6.77%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)-27.95%
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流动比率0.97%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)-6.07%
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货币资金/流动负债(%)16.96%
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盈利质量瑕疵数4
盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)2.85%
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应收账款/利润3年变动比例(%)197.35%
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存货/营收环比(%)-8.67%
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在建工程/利润(%)831.01%
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在建工程/利润环比(%)-3.09%
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)-5.83%
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经营性现金流/利润(%)1020.62%
大佬持仓
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基金经理基金产品持有股数
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韩浩中航新起航灵活配置混合A1821077
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余斌大摩多因子策略混合A122400
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郭敏信澳新材料精选混合A21629
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王东旋 李国林嘉合稳健增长混合A13038
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刘冬 李沁鹏扬景欣混合A10500
行业相对指标
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